Hoy San Miguel (SAMI) representa una muy buena opción de inversión. Se puede comprar la acción un 31% más cara que en 2014, pero de una empresa que exporta un 186% más que en esa época. Claramente, como mínimo, es una empresa para analizar.

(Tener en cuenta un aumento de capital social del 10% en 2017)

El capital social de San Miguel asciende a 71.151.000 acciones, que con una cotización de 95$ al 22/11/2018 arroja una capitalización bursátil de 6.759 millones de pesos (unos 185 millones de dólares).

Con respecto al estado de situación patrimonial se puede mencionar que el patrimonio neto asciende a 3.085 millones de pesos (valor contable por acción de $43). Como dato negativo podemos mencionar que posee pasivos corrientes (obligaciones que vencen en los próximos 12 meses) superiores a los activos corrientes, por un monto de 2.030 millones. Esto se produce por los elevados préstamos que vencen en ese lapso, que totalizan 8.120 millones (mayor proporción de obligaciones a pagar sin garantía). Esta situación es aclarada explícitamente más adelante por la propia empresa.

La deuda neta de la empresa es de 10.848 millones de pesos, lo que implica unos 4 resultados operativos anualizados como el último que presentó (elevada).

En el cuadro de resultados es donde aparecen los datos positivos de San Miguel. El margen bruto en 2018 asciende a 32% (en 2017 era de 13%). El margen operativo es del 20% (en 2017 perdía dinero operativamente), siendo el resultado operativo de 735 millones en 3 meses.

Para llegar de un resultado operativo tan bueno, al pésimo resultado neto que presentó debemos pasar por las pérdidas financieras del trimestre. Las mismas ascendieron a -2.052 millones de pesos, influenciados por -1.865 millones por diferencia de cambio. En un trimestre similar a este desde lo operativo con un tipo de cambio constante puede ganar unos 580 millones de pesos ($8 por acción en el trimestre).

Si comparamos las ventas acumuladas en 2018 al tercer trimestre, con respecto al 2017 vemos un aumento del 133%, claramente consecuencia de que un 83% fueron a mercados externos.

Perspectivas

Las actividades más fuertes y que representan mayor nivel de resultados se llevan a cabo en el trimestre analizado y en el cuarto. En el segmento de alimentos procesados  los embarques se intensifican en el cuarto trimestre, cuando la molienda de los cítricos finaliza. Por otro lado la cosecha y empaque de uva en Perú también se lleva a cabo en el cuarto trimestre. El volumen de fruta propia ingresada al sistema tuvo un incremento del 54% en el año. También la molienda de limón superó el volumen de 2017, en ese caso en un 38%.

En lo que respecta a precios (excluyendo algunos productos puntuales como son mandarinas y palta), los precios también fueron más favorables que en 2017.

Vale aclarar que en ventas, si bien en el tercer trimestre ya se han despachado la totalidad de frutas frescas cítricas y palta, sólo se registró un 53%, quedando un buen remanente para el próximo.

Para finalizar la empresa aclara la situación financiera de la misma, mencionando que el incremento de deuda financiera medida en dólares está dentro de los niveles normales, totalmente relacionado con la estacionalidad del negocio. En los primeros nueve meses de 2017 la deuda financiera se incrementó en 160 millones de dólares, mientras que en 2018 fue de 108 millones. Aclaran que el impacto financiero se produjo por los altos pasivos expresados en moneda dura, y activos (mayores) registrados en pesos como son las plantaciones y activos biológicos no corrientes.  Si estos activos estuvieran registrados en dólares, la diferencia de cambio sería positiva.

Claramente con un dólar mucho más competitivo, es una muy buena opción para capitalizar dicha situación.

Target: 6,12 dólares ($226)

*Este informe no es una recomendación de compra bajo ningún aspecto.

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